Инвестиционный кейс для биткойна от Энтони Помплиано

Инвестиционный кейс для биткойна от Энтони Помплиано

На фоне беспрецедентной макроэкономической ситуации Энтони Помплиано, сооснователь хедж-фонда Morgan Creek Digital, обратился к инвесторам и подписчикам со следующим письмом.

ФРС снизила процентную ставку до 0% и не планирует ее повышать в обозримом будущем. Многочисленные пакеты стимулирующих мер, принятых с начала этого года в рамках политики количественного смягчения, в общей сложности превысили 3 триллиона долларов. На подходе еще 2 триллиона долларов вливаний. Баланс Федрезерва с начала года увеличился на 75%. Хотя существует сильный аргумент о том, количественное смягчение не приведет к росту инфляции по причине сложившейся дефляционной среды, ФРС тем не менее публично отказалась от поддержки 2% уровня инфляции.

Средний инвестор боится инфляции прямо сейчас, независимо от того, наблюдаем мы ее уже в реальности или нет. Этот страх стал причиной притока капитала в активы, хеджирующие риски инфляции: золото, биткойн, недвижимость и т. д. Манипуляции ценами на активы со стороны ФРС, в сочетании со страхом инфляции, привели к тому, что доходность золота и биткойна значительно превзошла акции и товарные активы.

В этом письме я хочу высказать свой тезис о предполагаемой доходности биткойна в следующие 15 месяцев. Многие инвесторы, глядя на исторический рост цены BTC, будут думать, что эта возможность уже упущена. На мой взгляд, это очень, очень далеко от истины. Я считаю, что мы находимся в начале очередного бычьего цикла, в котором биткойн может вырасти в 10–20 раз в течение следующих 15 месяцев.

Давайте взглянем сначала на сторону спроса в известном уравнении цены. Макроэкономическая обстановка исключительно благоприятна. С начала года биткойн вырос более чем на 50%. Продолжение политики нулевых ставок и количественного смягчения будет и дальше стимулировать спрос. Кроме того, уже сейчас можно наблюдать, как традиционные компании, специализирующиеся в управлении активами, начинают вкладываться в биткойн. Fidelity Investments недавно опубликовала статью о положительном влиянии на инвестиционные портфели клиентов 1–5% размещения в биткойне. Stone Ridge, управляющая активами на 10 миллиардов $, теперь владеет биткойнами на 115 миллионов $. Пол Тюдор Джонс рассказал о размещении в биткойне 2% активов. Множество государственных пенсионных фондов США теперь получили доступ к биткойну через управляющих фондами. Grayscale, крупнейшая компания из управляющих инвестициями в цифровые активы, в III квартале 2020 г. испытала рекордный, более чем миллиардный приток средств, и теперь имеет под управлением в общей сложности почти 6 миллиардов долларов.

Список можно продолжать и продолжать. Уолл-стрит начала торговать на рынке биткойна. Но увеличение спроса происходит не только за счет традиционных управляющих активами. Сегодня можно наблюдать также появление новой тенденции: корпорации начинают использовать биткойн в качестве резервного актива для части – или даже большей части – свободных денежных средств компании. Это началось с публичных компаний, ориентированных на цифровые активы, таких как Galaxy Digital и другие. Вслед за ними MicroStrategy, публичная компания с капитализацией более 1,2 млрд $, вложила в биткойн 85% (425 млн $) от своих денежных резервов. А совсем недавно финтех-компания Square объявила о приобретении на баланс компании биткойнов на сумму около 50 млн $ (примерно 1% от активов компании).

На мой взгляд, это только начало. Мы можем перечислить все ведущие и прогрессивные фирмы всего в двух абзацах. В конце концов за ними последуют остальные. Прогнозируемый спрос силен и показывает признаки ускорения в первой половине 2021 года.

Это подводит нас к стороне предложения в уравнении цены.

Итоговое предложение биткойна ограничено 21 миллионом единиц. Из них, выпущено в обращение уже около 18,4 миллиона. Новые биткойны выпускаются на рынок по заранее определенному графику, который прописан в программном коде протокола сети и не может быть изменен без согласия 51% или более пользователей (вероятность изменения крайне мала). Этот запрограммированный график эмиссии действует с 2009 года, когда выпускалось 7200 биткойнов ежедневно. Так продолжалось 4 года, пока это количество не было сокращено до 3600 новых биткойнов в сутки. Еще 4 года спустя это было уже 1800 единиц. Совсем недавно, в мае этого года, произошел очередной «халвинг», в результате которого темп роста доступного предложения снизился до 900 биткойнов в сутки.

Исторически такие сокращения предложения приводили к значительному (примерно двадцатикратному) росту цены в следующие 18 месяцев после халвинга. Итак, резюмируя, мы имеем значительный рост спроса и существенное сокращение предложения, исторически приводившее к росту цены. Даже сочетание только этих двух факторов представляется достаточно убедительным, чтобы выделить для биткойна от 1 до 10% портфеля. Едва ли какой-то другой актив из вашего портфеля может предложить асимметричное соотношение риск/доходность.

Но есть и третий фактор, который нужно понимать и который еще больше укрепляет бычий сценарий для биткойна на следующие 15 месяцев или около того. Более 60% всех монет в обращении не меняли владельца в последние 12 месяцев. Это означает, что большинство инвесторов в биткойн пережили несколько двузначных движений цены в обоих направлениях, продолжая удерживать актив. Они выдержали даже 50% падение в течение одного дня кризиса ликвидности в марте – не продали даже тогда. Так что вероятность того, что 11+ миллионов биткойнов, удерживаемых «сильными руками», будет торговаться на рынке в краткосрочной перспективе, очень мала.

Итого текущую ситуацию можно описать так: (а) спрос значительно растет; (б) шок предложения делает биткойн еще более дефицитным; (в) доступное на рынке количество биткойнов намного меньше, чем люди в основном предполагают. Из этого я делаю вывод, что к концу 2021 года мы, скорее всего, увидим сильное восходящее движение цены BTC. Мой базовый сценарий подразумевает примерно десятикратный рост до $100.000, а бычий сценарий – до $250.000 за биткойн.

Однако биткойн – волатильный актив, и он не будет расти по прямой линии. На этом пути будет множество просадок на 15–30%, но я убежден, что эти уровни достижимы в ближайшие 15 месяцев. Наконец, если посмотреть на биткойн в еще более долгосрочной перспективе, то все становится еще интереснее.

И золото, и биткойн, сегодня выступают как воплощение принципов твердых денег. Золото – это аналоговое приложение этих принципов, а биткойн – цифровое. Рыночная капитализация золота составляет 8+ триллионов долларов, Биткойна – только 200+ миллиардов. Вполне вероятно, что капитализация Биткойна со временем сравняется с золотом, а затем и превзойдет его. Этот сценарий подразумевает 40-кратный рост цены биткойна. Если рыночные циклы продолжат разыгрываться согласно историческим данным, то в следующие 15 месяцев следует ожидать значительного, двузначного роста цены, за которым последует неприятное 50-процентное снижение и продолжительный медвежий рынок, а затем очередной этап взрывного роста, который приблизит нас к рыночной капитализации золота.

Но в этом письме я не ставлю перед собой цели убедить вас в десятилетних перспективах Биткойна. Это довольно сложный вопрос, требующий множества вводных данных и допущений для того, чтобы прогноз мог претендовать на корректность. Вместо этого я еще раз призываю вас рассмотреть возможность размещения в биткойне от 1 >ционного портфеля на следующие 15 месяцев. Я сам инвестировал более существенную долю (50%) и считаю необходимым поделиться с вами своей точкой зрения.

В игре инвестирования конечным арбитром является рынок, и он настойчиво говорит о том, что биткойн нужно держать.

Статья не содержит инвестиционных рекомендаций, все высказанные суждения выражают исключительно личные мнения автора. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на рынках, сопряжены с риском. Подходите к принятию собственных решений ответственно и самостоятельно.

Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.